新常態(tài) 新軌道：從我們跟蹤的數(shù)據(jù)來看，11 月成績單依舊亮眼，截至11 月26 日，一線、二線、三線城市成交分別實現(xiàn)環(huán)比23%、22%和9%的增長，其中一二線城市成交已經(jīng)超過去年同期。我們從6 月份開始觀察到行業(yè)流動性悄然改善，這點已從10 月新增個人按揭貸款增速得到確認，整體而言，我們此前提出的四季度成交逐月回升的觀點正一步步得到驗證?；仡櫮瓿跻詠淼膱蟾妫覀冋J為是市場上最堅決強調行業(yè)流動性重要性的賣方，《太陽底下無新事》、《跫音不響 風勢不減 》等報告中明確指出今年行業(yè)流動性問題要比政策、供需結構更為敏感，信貸額度、貸款利率等層面改善空間實質上就對應了市場的反彈幅度和資本市場的博弈預期。此輪降息周期結合利率市場化的啟動，意味著市場無風險利率將開始明確下行，地產(chǎn)作為對宏觀流動性敏感的先導行業(yè)，供需端融資成本的下移將提升行業(yè)杠桿彈性，并推動估值提升，因此我們在這里明確強調地產(chǎn)行業(yè)的機會已經(jīng)來臨，管理層“托底”思維下房地產(chǎn)行業(yè)管理路徑將轉變?yōu)?ldquo;不干擾、不避諱”(行政手段退出，貨幣政策不再存針對性)，房企將迎來難得的政策環(huán)境，而未來降準、系列行業(yè)政策調整的落地都將是地產(chǎn)股進一步修復的催化劑。

  關注“地產(chǎn)+金融”標的：房地產(chǎn)行業(yè)未來的一大發(fā)展方向即在于金融化，依托房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，打通地產(chǎn)行業(yè)以及金融業(yè)的便捷將是開發(fā)商未來發(fā)展的重要命題，而近年以來主流房企都開始著重布局金融領域，范圍涉及銀行、券商、保險、基金以及信托等多元業(yè)態(tài)，此次降息周期的啟動也為這些“地產(chǎn)+金融”企業(yè)帶來契機，尤其是布局券商行業(yè)的地產(chǎn)企業(yè)。我們在此梳理出參股或控股券商的房地產(chǎn)公司，也為我們當前兩極投資的投資框架添加一些新的思路。本輪降息后的市場行情，對券商的關注度是重要級別的，而“地產(chǎn)+金融”我們強烈建議市場引起重視，我們預計未來將形成一定的板塊效應，持續(xù)發(fā)酵。

  讓地產(chǎn)股重回主流視野：此前我們一直強調地產(chǎn)股的反彈機會在于基本面分化后帶來企業(yè)分化機遇，本次降息周期的啟動也驗證了地產(chǎn)行業(yè)在管理層“穩(wěn)增長”架構的不可替代性，降息疊加此前930 信貸新政，城市成交分化將帶動企業(yè)的分化，相關地產(chǎn)股向上趨勢明確，我們維持行業(yè)“買入”評級。具體標的方面，我們重申“選擇兩極 拒絕中庸”的配置思路，優(yōu)先推薦萬科A、保利、招商、華僑城和陽光城等，轉型企業(yè)方面，我們6 月份以來推薦的絕對收益組合仍可關注。本次報告我們也在此也特別強調降息環(huán)境下，“地產(chǎn)+金融”板塊孕育的掘金機遇。