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??核心觀點

??【銷售同比增長近五成，完成年度目標50%】2025上半年信達地產(chǎn)并表項目與合作項目銷售同比呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，其中合作權(quán)益銷售額16.93億，同比增加7.1%；并表項目實現(xiàn)銷售額24.4億，同比增長75.4%。代建業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，上半年代建銷售額約11.89億，同比增加83.5%，占銷售額的比重的22.3%。若加上代建銷售，上半年信達地產(chǎn)則實現(xiàn)總銷售金額52.36億元，同比上升47.0%，按照企業(yè)公布的年度105億業(yè)績目標值計算，上半年已完成計劃的49.9%。 

??【投資保持謹慎，上半年新獲均為代建項目】2025上半年信達地產(chǎn)延續(xù)前期謹慎投資策略，新增土儲總建面45.8萬方，同比下降53%，處于近幾年同期較低水平，但值得注意的是，今年新增項目類別均為代建項目。按半年報并表口徑計算，儲備建面約296.1萬平方米，較年初下滑1.3%。另有合作權(quán)益土地儲備建面112.1萬方，代建土地儲備建面348.5萬平方米，分別較期初下降20.6%和上升22.6%。 

??【營收同比下滑三成，凈利潤虧損擴大】 2025上半年信達地產(chǎn)營業(yè)收入17.78億，同比下滑29.8%，房地產(chǎn)開發(fā)收入13.85億，同比減少27.6%；合同負債較年初增加64.9%至25.45億，對結(jié)轉(zhuǎn)收入覆蓋倍數(shù)從年初的0.24上漲至0.54倍，合同負債有所上升，未來營收水平仍面臨壓力。凈利虧損進一步加劇，上半年虧損約39.8億元，較年初增加392%，主要因期間費用激增和資產(chǎn)減值計提所致，其中資產(chǎn)減值損失達16億，而去年同期資產(chǎn)計提損失不足1億元。上半年歸母凈利虧36.9億元，核心歸母凈利虧損35.96億元。 

??【現(xiàn)金短債比0.39，仍需關(guān)注短期現(xiàn)金流動風險】截止2025上半年信達地產(chǎn)共持有現(xiàn)金60.7億元，較期初增加22.5%，現(xiàn)金短債比0.392；若剔除受限制現(xiàn)金，非受限現(xiàn)金短債比為0.386，較2024年末該值0.25有所提升。擔保總額（包含對外擔保和對子公司擔保）達179.22億元，同比增加25.8%，占公司凈資產(chǎn)比例的88.95%，會對企業(yè)造成一定償債壓力。杠桿率水平方面，剔除預(yù)收賬款資產(chǎn)負債率較期初增加2.25個百分點至67.62%，而凈負債率較期初下降8.6個百分點至97.4%。

??01

       銷售

??上半年實際銷售同比增長近五成

??完成年度目標50%

??2025上半年信達地產(chǎn)并表項目與合作項目銷售同比呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，其中合作權(quán)益銷售額16.93億，合作權(quán)益銷售面積9.59萬方，分別同比增加7.1%和15.3%；而并表項目實現(xiàn)銷售額24.4億，同比增長75.4%，并表項目銷售面積12.62萬方，同比增長16.9%。

??今年以來信達地產(chǎn)代建業(yè)務(wù)發(fā)展較快，上半年代建銷售額約11.89億，同比增加83.5%，占銷售額的比重的22.3%，代建銷售面積5.83萬方，同比大幅上漲109%。若加上代建銷售，2025上半年信達地產(chǎn)則實現(xiàn)總銷售金額52.36億元，總銷售面積28.04億元，該口徑分別同比上升47.0%和28.0%，按照企業(yè)公布的年度105億業(yè)績目標值計算，上半年已完成計劃的49.9%。

??從并表項目的銷售分布來看，以銷售面積計，約65.7%的銷售來自于長三角城市，仍是核心貢獻區(qū)域，但占比同比下降10.6pct。中西部占比18.3%，占比次之,較去年同期增加6.3pct，而環(huán)渤海和珠三角占比分別為10%和6%，均有所微增。城市能級上，一二線銷售面積貢獻占比56.9%，較去年同期增加9.8pct，其中合肥實現(xiàn)銷售2.2萬方，是所有城市中貢獻最大的城市，占比17.4%，較去年同期下滑12.7%，重點城市銷售有所收縮。

??02

       投資

??保持謹慎態(tài)度

??上半年新獲均為代建項目

??2025上半年信達地產(chǎn)延續(xù)前期謹慎投資策略，新增土儲總建面45.8萬方，同比下降53%，處于近幾年同期較低水平。但值得注意的是，從今年新增項目的類別看均為代建項目，作為中國信達旗下唯一的地產(chǎn)開發(fā)平臺，信達地產(chǎn)一直扮演“代建方”角色。與此同時，在各房企減緩拿地的大環(huán)境下，信達此舉在新增土儲的同時可減少一定的財務(wù)壓力。

??截止2025上半年，若按半年報列示的并表口徑計算，并表口徑儲備建面約296.1萬平方米，較年初小幅增長1.3%；其中，持有待開發(fā)土地中，排名前三的地區(qū)分別是蕪湖、合肥、重慶，占比分別達到23.8%、20.5%、17.6%。

??此外，信達地產(chǎn)還擁有合作權(quán)益土地儲備建面112.1萬方，代建土地儲備建面348.5萬平方米，分別較期初下降20.6%和上升22.6%。

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       盈利

??營收同比下滑三成

??凈利潤虧損擴大

??2025上半年信達地產(chǎn)營業(yè)收入17.78億，同比下滑29.8%，地產(chǎn)開發(fā)收入13.85億，同比減少27.6%，結(jié)轉(zhuǎn)速度繼續(xù)放緩。合同負債較年初增加64.9%至25.45億，對結(jié)轉(zhuǎn)收入覆蓋倍數(shù)從年初的0.24上漲至0.54倍，合同負債有所上升，未來營收水平仍面臨壓力。

??盈利能力，毛利同比下滑52.5%至3.46億，綜合毛利率19.5%，較去年下降9.3pct,其中房地產(chǎn)開發(fā)毛利率4.19%，同比減少7.36pct，其中住宅、車位等物業(yè)屬性的毛利率下滑較為明顯。租賃及其他業(yè)務(wù)毛利率21.1%，同比減少0.64pct，商業(yè)物業(yè)租賃及代建管理業(yè)務(wù)的高毛利屬性相對保持穩(wěn)定。

??凈利虧損進一步加劇，上半年虧損約39.8億元，較年初增加392%，凈利率從2024年同期的2.92%轉(zhuǎn)為-223.7%，同比下滑226.6pct。凈利率惡化程度遠超毛利率，主要因期間費用激增和資產(chǎn)減值計提所致，其中資產(chǎn)減值損失達16億，而去年同期資產(chǎn)計提損失不足1億元。上半年歸母凈利虧36.9億元，核心歸母凈利虧損35.96億元。

??04

??負債

??現(xiàn)金短債比0.39

??仍需關(guān)注短期現(xiàn)金流動風險

??截止至2025上半年，信達地產(chǎn)共持有現(xiàn)金60.7億元，較期初增加22.5%，現(xiàn)金短債比微升0.12至0.392，若剔除受限制現(xiàn)金，非受限現(xiàn)金短債比為0.386，而2024年末該值為0.25，企業(yè)償債水平雖有所好轉(zhuǎn)，但現(xiàn)金覆蓋短債倍數(shù)仍較低，企業(yè)應(yīng)注重資金流動性問題保證安全性。此外信達地產(chǎn)存在一定量的合作開發(fā)項目，2025上半年擔?？傤~（包含對外擔保和對子公司擔保）達179.22億元，同比增加25.8%，占公司凈資產(chǎn)比例的88.95%，將會對企業(yè)造成一定償債壓力。杠桿率水平方面，剔除預(yù)收賬款資產(chǎn)負債率較期初增加2.25個百分點至67.62%，而凈負債率較期初下降8.6個百分點至97.4%。